【Chia I-Fan】點評問題和點評內容

一般而言，債券價格與市場利率就像翹翹板的兩端，當一端上升時，另一端就會下降，兩者之間呈現反向走勢當利率越高，債券價格越低，而長期利率>短期利率，故時間拖越長，那麼折現後的債券價格會越低題目表示公債期貨賣方要交割公債，那賣方手上必須持有公債現貨因此賣方可在月底 (市場價格最低時) 買入公債現貨，並以契約之金額 ( 比目前市價高 ) 賣出獲得最大報酬

【評論主題】21. 有關基差的說明，何者正確？(A)基差由 8 變為-3，有利空頭避險 (B)其定義為不同到期月份期貨之間的差(C)由-5 變為-1 為轉弱 (D)基差為負，且絕對值變大時，對空頭避險不利

【評論內容】

(A) 8→-3 基差轉弱(-3-8=-11)，因此多頭避險者獲利

(B) 基差(basis)其定義為現貨價格-期貨價格價差(spread)的定義才是 | 兩個期貨價格相減之差額 |兩個期貨可以是

相同商品，到期日不同不同商品，到期日相同/不相同

【評論主題】15. 可交割商品期貨通常在第一通知日（First notice day）之前都有多頭平倉（Long liquidation）之現象，因為：(A)多頭部位認為契約將到期，價格會下跌(B)第一通知日之後

【評論內容】

第一通知日（First notice day）：依契約規定，期貨契約賣方通知交易所準備進行交割的日子。從第一通知日起，期貨的賣方可以向交易所提出「要求交割通知書」，並由交易所交給最有可能進行交割的期貨多頭部位持有人(通常是持有契約最久者)。雖然交割通知書可以進行轉讓，但是進入第一通知日後期貨經紀公司通常會要求客戶提出可交割能力證明，所以多頭部位客戶都會儘量在第一通知日前平倉出場，產生了第一通知日效應，也就是多頭平倉的效應。而在第一通知日之後也常使得不欲交割的空頭部位平倉出場，而有空頭回補的行情。

【評論主題】41. 出售某項期貨合約之賣權具備：(A)按履約價格買入該期貨合約的權利 (B)按履約價格賣出該期貨合約的權利(C)按履約價格買入該期貨合約的義務 (D)按履約價格賣出該期貨合約的義務

【評論內容】

買方(買入賣權) → 擁有賣掉的權利 → 空頭契約

賣方(賣出賣權) → 賣權之買方欲賣出標的物時，賣權之賣方必須履行「買入」的義務 → 多頭契約

【評論主題】24. 有關期貨商對帳單之規定，下列何者有誤？(A)應按月編製，一式 2 份 (B)應於次月 10 日前填製(C)保存年限為 2 年 (D)內容須包括交易手續、稅捐之明細及總數

【評論內容】

應於次月 5 日前填製

【評論主題】31. 有關期貨交易法仲裁之規定，下列何者錯誤？(A)因期貨交易所生之爭議，當事人得依約定進行仲裁(B)爭議當事人選定之仲裁人不能依協議指定第三仲裁人時，主管機關得依申請或依職權指定之(C)除有仲裁法

【評論內容】仲裁與法院確定判決有同等效力，若遲不履行...

【評論主題】7. 關於公司制期貨交易所申請設立許可保證金之規定，下列何者不正確？(A)應存入主管機關指定之金融機構 (B)由負責人繳存(C)金額為新臺幣 2 億元 (D)得以政府債券或金融債券繳交

【評論內容】期交所通則1. 應於主管機關許可日起6個...

【評論主題】6. 他業兼營期貨經理事業，於取得許可證照後多久期間內，未與委任人簽訂期貨交易全權委任契約者，其兼營期貨經理事業之許可將被廢止？(A)六個月 (B)一年 (C)二年 (D)三年

【評論內容】期貨經理事業管理規則第 47 條他業兼...

【評論主題】5. 有關期貨業編製年度財務報告之規定，以下敘述何者正確？(A)期貨信託事業應依規定編製財務報告，並於每會計年度終了後四個月內，公告並向主管機關申報(B)期貨信託事業運用每一期貨信託基金，應於每會計年

【評論內容】期貨信託事業管理規則第 20 條期貨信...

【評論主題】4. 期貨顧問事業之場地及設備，應符合下列何者所訂定之場地及設備標準？(A)金融監督管理委員會 (B)期貨交易所(C)期貨結算機構 (D)中華民國期貨業商業同業公會

【評論內容】期貨顧問事業設置標準第 7 條期貨顧問...

【評論主題】2. 以下針對選擇權契約與期貨選擇權契約之敘述，何者錯誤？(A)買方皆須支付權利金(B)賣方於買方要求履約時，皆有依選擇權約定履行之義務(C)買賣之標的物皆為期貨契約(D)若買賣雙方同意，皆可於到期前

【評論內容】契約種類：期貨、選擇權、期貨選擇權、交換...

【評論主題】98. 期貨賣權（Put）的 Delta 為-0.6，表示在其他情況不變下，期貨價格若上漲 1 元，買權（Call）價格會：(A)上漲 0.4 元 (B)下跌 0.4 元(C)上漲 0.6 元 (D)

【評論內容】

買權的 Delta 值介於 0 至 1 之間，賣權的 Delta 值則介於 0 至 -1 之間；另外相同商品的call與put其Delta的絕對值相加必為1。

假設買權的 Delta 值為 0.5，代表在其他變數不改變的情況下，台股指數上漲 1 點，買權權利金將會上漲 0.5 點，賣權權利金則是下跌0.5點。

【評論主題】93. 交易人預期短期資金市場寬鬆，短期利率下跌，可以採用下列何種策略？(A)賣長期公債期貨(B)買歐洲美元期貨賣權(C)買國庫券期貨買權(D)賣股票指數期貨

【評論內容】預期利率下跌代表預期未來公債價格提高,由於是短期因操作應選T-Bill相關，既然未來價格提高，那現在就是價格相對低的時期，應買進期貨/買權

【評論主題】79. 日本出口商預計三個月後會收到 130 萬美元之貨款，目前即期匯率為 1 美元兌 125 日圓，為規避美元貶值之損失，該出口商應如何操作 CME 之日圓期貨？（每口契約為 1,250 萬日圓）(

【評論內容】題目中為日本出口商收到美元貨款，本國幣為日圓，故要賣掉美元買進日圓，而這邊的契約金錢單位為日圓，故要買進此契約。1,300,000*125/12,500,000=13(口)

【評論主題】44. 一日本廠商將從德國進口一批生產設備，若其擔心日本通貨膨脹率將會上升，應如何避險？(A)買進歐元期貨(B)賣出日圓期貨(C)買進歐元／日圓（標的物為歐元）買權(D)選項ABC皆可

【評論內容】

本國幣升值利進口，通膨會造成貨幣貶值，因此要先鎖定本國幣漲價(價高)的價格，也就是外國幣跌價(價低)的時期。

題目是日本廠商要從德國進口，所以要把日圓兌換成歐元來交易，因此可得知是要賣掉日圓、買進歐元。

【評論主題】41. 賣出履約價格為 970 之 S&P 500 期貨買權（Call），權利金為 20，最大損失為：(A)970 (B)950(C)20 (D)無限大

【評論內容】

賣出買權(賣權)，風險無限，且獲益有限

【評論主題】22. 大家公司預計在 6 月份時要發行公司債$20,000,000，則應如何避險？(A)賣公債期貨 200 口 (B)賣國庫券期貨 20 口(C)買公債期貨 200 口 (D)買國庫券期貨 10 口

【評論內容】

未來要發行(賣出)公司債，為避免價格下跌，需先賣出公債期貨鎖定未來價格。

公債：$100,000/一口，$20,000,000/$100,000=200(口)

【評論主題】14. 黃金期貨每 0.1 點之契約值為 US$10，原始保證金為 US$1,000，維持保證金為 US$700，請問若在 1,012.5賣出，則應補繳保證金的價位是：(A)1,009.5 (B)1,

【評論內容】

US$(1,000-700)=US$300 為可容許黃金期貨價格波動的額度

題目表示黃金期貨每0.1點之契約值為US$10，故US$300=US$10*(0.1點*30)=3點

於1,012.5賣出黃金期貨，代表看空未來，若發生補繳保證金之狀況，表示之後黃金期貨價格上升(走多)

因此保證金可容許的最大波動價位是1,012.5+3=1,015.5 (還不用補繳保證金)

一旦上漲超過(>1,015.5)則開始要補繳保證金

【評論主題】91. 下列何者形成多頭價差（bull spread）策略？(A)買入履約價格為 20 的賣權，賣出履約價格為 25 的賣權(B)買入履約價格為 25 的賣權，賣出履約價格為 20 的賣權(C)買入權

【評論內容】多頭價差適用於看多市場行情，但認為漲幅不大，屬於風險有限、報酬有限的交易策略。交易的組成可以使用兩個同時到期的Call option，或是兩個Put option組合。Bull Call Spread = Buy lower strike Call + Sell higher strike Call (支付權利金)Bull Put Spread = Buy lower strike Put + Sell higher strike Put (支付保證金)

以Bull Call Spread為例，買入較低履約價(Long Call)，是看好標的物至少會漲到這個價格。另外賣出較高履約價(Short Call)，是認為標的價格不會漲超過這個價格。建倉時需要用錢買入一個多頭價差組合即為成本(Cost)。

【評論主題】89. 持有黃金的人若認為黃金可能微幅下挫，何種避險方式較佳？(A)買進黃金期貨賣權(B)買進黃金期貨買權(C)賣出黃金期貨買權(D)賣出黃金期貨賣權

【評論內容】

從標的資產變動方向而言，要避除標的資產下跌的風險可選擇：

1. 賣出該資產之買權；2. 買進該資產之賣權。

至於買/賣權選擇則視預期資產價格變動而定。

假設買/賣權價格均為10元，以現在價格作為履約價，並且持有到期，則：

若資產價格在選擇權到期時預期跌10元內(Ex. 下跌9元)：

(1) 選擇賣出買權並持有短部位至到期，則預期可獲得權利金10元，

並支付因資產價格上漲而損失部分

預期收益為資產價格虧損9元+權利金10元-履約損益0元=1元

(2) 選擇買進賣權並持有長部位至到期，則必須事先付出權利金10元，

並收取因資產價格下跌而獲利部分，

預期收益為資產價格虧損9元-權利金10元+履約損益9元=-10元

因此在預期資產價格小幅下跌時以賣出買權較能避開風險，同理可證，在預期資產價格大幅下跌時買進賣權較能避開風險。

【評論主題】87. 如果六月黃金期貨市價為 990，履約價格為 995 之期貨賣權市價為 7，則內含價值為：(A)7 (B)5 (C)0 (D)2

【評論內容】內含價值履約價(K)與市價(S)之差額，即價內選擇權立即履約所獲得之利潤，若此時為價外選擇權，則無內含價值，只有時間價值存在

【評論主題】84. 若投機者在市場上賣出黃豆油及黃豆粉期貨，買進黃豆期貨，此種策略稱為：(A)擠壓價差交易（Crush Spread）(B)反擠壓價差交易（Reverse Crush Spread）(C)裂解價差

【評論內容】擠壓式價差交易(Crush Spread)若預期加工使用的原物料價格將上漲，或成品價格將下跌，使得加工毛利GPM縮小，此時加工業者採取之策略為「買入價格將上漲的原物料期貨，賣出價格將下跌之加工成品期貨」，以此操作取得獲利。EX：買進黃豆期貨+賣出黃豆油及黃豆粉期貨反擠壓價差交易(Reverse Crush Spread)若預期加工使用之原物料價格將下跌，或成品價格將上漲，使得加工毛利GPM擴大，此時加工業者採取之策略為「賣出價格將下跌的原物料期貨，買入價格將上漲之加工成品期貨」，藉此取得獲利。EX：賣出黃豆期貨+買進黃豆油及黃豆粉期貨

【評論主題】82. 小明上星期買進 2 口歐洲美元期貨，買進價格為 98.56，若現在以 97.47 平倉，請問其損益為何？(A)獲利 5,450 (B)獲利 2,725(C)損失 5,450 (D)損失 2,7

【評論內容】

歐洲美元是利率類商品，報價以（100- 利率）%來表示，而利差三個月為一期，所以是3/12

(98.56-97.47)%＝[(100-98.56)-(100-97.47)]%=(1.44-2.53)%=-1.09%

-1.09%*(3/12)*1,000,000*2(口)=-5,450

【評論主題】77. 計算公債期貨避險所須合約數時，不須考慮：(A)公債期貨之規格(B)公債期貨之利率敏感度(C)公債的票面利率(D)殖利率曲線之斜率的可能變化

【評論內容】

面額和票面利率是不會變的，所以不需要額外注意

【評論主題】41. 若證券商發行個股認售權證時，最適合的避險策略為：(A)買入標的資產避險 (B)買入台指期貨(TX)避險(C)賣出標的資產避險 (D)賣出台指期貨（TX）避險

【評論內容】認購權證是一種表彰「用某一固定價格（即履約價格）購入標的證券權利」的有價證券認售權證是一種表彰「用某一固定價格（即履約價格）售出標的證券權利」的有價證券券商要發行"認售權證"，表示未來要把流通在外股票買回來，為避免價格過高，故要做多頭避險

【評論主題】38. 下列何種交易不需要繳交保證金？(A)買進期貨契約 (B)賣出期貨契約 (C)買進 Call 期權 (D)賣出 Put 期權

【評論內容】選擇權的賣方及期貨之買賣雙方因均負有履約之義務，故繳交保證金以為履約之保證選擇權的買方則需支付權利金，取得買權CALL 或賣權PUT，取得於特定期間內，依特定價格及數量等交易條件買賣現貨之契約之權利